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一起百亿募资IPO事件,让迈瑞“医械一哥”光环稀释了一半
发布人:SANNIU 发布时间:2022-04-13 点击:194

近日,联影医疗申请科创板上市获得上交所受理,拟募资约125亿元。

作为专注高端医疗器械的本土龙头,联影医疗的IPO动态始终备受关注。外界一直赋予它“医疗影像独角兽”、“迟到的破局者”等标签。

高端医疗器械国产替代加速的大背景下,面对前有GPS(GE医疗、飞利浦、西门子)等外资猛虎与迈瑞医疗、东软医疗等本土枭雄的合围,联影医疗能否担负起“破局者”角色,值得深度解读。

01 超百亿募资

相比老牌上市械企,成立于2011年的联影医疗,总部坐落于上海张江高科技园。

虽然联影医疗只成立了短短十年,但却有着很高的“起点”。

在成立三年之后的2014年,联影便发布了首批包括MR\CT\DR\PEC-CT在内的11款产品。同时,“在公司将产品推向市场的首年,便获得了6亿多元的订单”。

2017年9月,联影成功完成A轮融资,融资金额33.33亿元,投后估值333.33亿。此轮融资更是一举创造了中国医疗设备行业最大单笔私募融资。

2018年,联影不仅顺利完成了B轮融资,同时为了聚焦主业,还剥离了规模较小的第三方影像中心和医疗人工智能业务。

联影医疗之所以起点高,一部分原因是得益于来自德国西门子等外资巨头的核心团队,自成立之初就采取高举高打的竞争策略,将矛头直指GPS三巨头。

经过多年努力,联影医疗后发制人、出奇制胜的策略得到了市场验证。

通过构建包括高端医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局,并配套智能化、信息化解决方案,使得联影成为目前国内唯一一家产品线覆盖全线高端医疗影像设备,并同时拥有自主核心技术的企业。

联影医疗业务介绍 资料来源:公司官网,民生证券研究院

截至目前,联影医疗已经累计向市场推出70余款产品,包括磁共振成像系统(MR)、X射线计算机断层扫描系统(CT)、X射线成像系统(XR)、分子影像系统(PET/CT、PET/MR)、医用直线加速器系统(RT)以及生命科学仪器(动物MR、动物PET/CT)。

此次联影医疗拟募资超百亿元冲刺科创板,之所以会引发市场热议,主要在于市场认为联影医疗“并不缺钱”。据招股书显示,2018年、2019年、2020年和2021年上半年,公司期末现金余额分别为18.78亿元、14.76亿元、31.24亿元、11.18亿元。

数据揭示真相。根据同花顺i问财数据显示,39家科创板上市医疗器械企业中,2020年现金期末余额最高的圣湘生物为25.91亿元,2021年上半年现金期末余额超过11亿元的仅有9家。这意味着,联影医疗的期末现金流已经达到行业前列水平。

科创板上市医疗器械企业现金期末余额 来源:同花顺i问财

按照联影医疗招股书披露,在本次发行新股的实际募集资金扣除费用后,全部用于公司主营业务相关项目及主营业务发展所需的营运资金,分别用于下一代产品研发项目、高端医疗影像设备产业化基金项目、营销服务网络项目、信息化提升项目和补充流动资金,从而加快推进全球化和提高核心部件国产化水平。

联影医疗IPO募资用途 来源:招股说明书

02 医械国产替代高端玩家

只有读懂历史,才能意会未来。

过去的财务数据,虽然与企业的未来没有必然的相关性,但却能从蛛丝马迹中发现企业经营管理中的亮点和存在的问题。

从往年业绩看,联影医疗2018-2020年复合增长率为68.27%,增长速度较快。其中,2018年、2019年实现总营收分别为20.35亿元、29.79亿元,增长速度较快,但归母净利润却分别亏损1.26亿元、7352万元,扣非归母净利润更是分别亏损3亿元、2.55亿元。

新冠疫情的爆发,带动了市场对CT、XR等与新冠肺炎检测相关的影像诊断产品市场需求量和销量相应增长,使得联影医疗2020年业绩暴增:实现总营收57.61亿元,同比增长93.3%,净利润更是大幅增长至9.03亿元,一举扭亏为盈。

2021年上半年,联影在疫情的持续发酵下延续业绩增长态势,实现总营收30.85亿元,归母净利润6.47亿元,双双保持增长。

联影医疗主要财务数据及财务指标 来源:招股说明书

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